我们试试从资金本质、市场结构、中韩差异、后续演化四个维度来拆解这个现象。
一、先看数据：这已经是A股历史级别的抱团极端度
我们先量化一下当前的疯狂程度，避免主观感受偏差：
这张截图里，成交额前20名中，纯算力\/半导体\/AI产业链占了17个，剩下的只有宁德时代（锂电）、北方稀土（资源）、工业富联（也算算力代工）；
前10名成交额合计827亿元，其中9个是算力股，占比超过90%；
全市场当日总成交额约1.3万亿元，仅算力板块就贡献了超过3000亿元，占比接近25%。
这个极端度已经超过了：
2021年新能源巅峰期（当时成交额前20约12个新能源股）；
2020年白酒抱团最疯狂的时候（前20约10个白酒股）；
仅次于2015年牛市顶峰的互联网金融抱团。
二、为什么这种冲锋走不远：资金消耗战的本质
行情需要大量资金是核心问题，这种行情的不可持续性体现在三个硬约束上：
1、边际资金有可能枯竭
A股当前是存量博弈+弱增量格局，每日成交额稳定在1.2-1.5万亿区间，没有2015年那种杠杆资金疯狂入市的环境；
算力板块现在每要吃掉全市场1\/4的成交量，而且还在加速膨胀，要维持上涨，需要每有更多的资金接盘，但市场里能腾挪的资金已经不多了；
现在的情况是：机构在砍新能源、消费、医药去追算力，散户在赎回老基金买AI主题基金，形成了抽血-抱团-再抽血的正反馈，但这个循环总有断裂的一。
2、估值已经完全脱离基本面
寒武纪：亏损，市值8000亿，市销率超过100倍；
海光信息：市盈率200+倍，市值8200亿；
佰维存储：市盈率300+倍，市值1400亿；
即使是业绩相对确定的中芯国际，市盈率也超过了60倍；
这些公司的业绩增速根本无法支撑当前的估值，哪怕未来3年业绩增长10倍，现在的价格也已经透支了。
3.筹码结构极度恶化
现在算力股的筹码分布是：游资赚了几倍在出货，机构在半山腰接盘，散户在山顶追高；
很多股票的换手率每都在20%以上，意味着筹码每都在换一批人持有，没有长期资金锁仓；
这种筹码结构下，一旦出现任何利空（比如海外AI股回调、业绩不及预期、监管出手），就会出现多杀多的踩踏。
三、中韩市场的本质差异：为什么韩国能冲，A股不行
韩国资本管制是一个非常关键的点，但背后还有更深层的市场结构差异：
韩国的AI行情是全球资金推动的，全球资本可以无阻碍地涌入韩国股市买三星、SK海力士这些全球算力核心资产。
而A股的算力行情是内资自娱自乐，外资在A股算力股的占比非常低，大部分都是内资机构和散户在互相博弈。
更重要的是，韩国的算力股是真?全球龙头，三星和SK海力士垄断了全球hbm市场的90%以上，有实实在在的业绩支撑。
而A股的算力股大部分都是国产替代概念，很多公司还没有真正的产品落地，业绩兑现遥遥无期。
炒韩国市场本质还是全球资金炒作算力，台湾也是。
四、A股机构的囚徒困境
当前算力行情外资参与度很低，本质上是内资机构的羊群效应和排名压力导致的囚徒困境：
公募基金的排名是相对排名，不是绝对收益。
如果别人都买算力，你不买，你的业绩就会落后，就会被赎回；
所以哪怕基金经理知道算力股估值很高，有泡沫，也不得不跟着买，否则就会失业；
这种不买就输的心态，导致了机构行为的极度趋同，最终形成了极端抱团。
这就是A股特有的抱团文化，每隔几年就会上演一次：2015年的互联网金融、2020年的白酒、2021年的新能源，现在轮到了算力。
五、后续行情演化：就算是结束，可能也会继续分化。
这未必是算力行情的终点，但也大概率是算力行业普涨阶段的终点。
算力作为AI时代的基础设施，长期逻辑是完全成立的，未来10年都会是最重要的投资主线之一。
但当前这种鸡犬升的普涨行情估计走不远，接下来会进入残酷的分化阶段。
后续的情况不敢分析，谁知道，即使明知道风险不，也没人敢去猜顶，更不敢预期高潮之后的一地狼藉。
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